黄金界的“爱马仕”、列队六小时技艺买到、黄牛日赚1万元……2月25日官宣加价前夜，老铺黄金凭借古法黄金、挥霍定位等系列营销赶快“出圈”，线下不少门店出现列队抢购的火热时事。成本市集热度也抓续激越，老铺黄金（06181.HK）刊行价仅为40.5港元/股，随后一起上行，2月25日一度冲突566港元/股，涨幅接近13倍。

不外，在列队岑岭一周后，抢购潮流开动退去。2月27日，第一财经造访香港两家老铺黄金门店，与几日前的火热比拟，加价自后店铺购金的顾主并未几。

销量陡升，老铺黄金“古法工艺”的骨子含金量也激勉市集热心。招股讲解书露馅，2023年，老铺黄金居品约有四成依赖外包分娩。该公司的销售用度也远高于研发用度。2024年上半年，销售用度高达5.32亿元，是同期研发用度的80余倍。

多位业内东谈主士以为，从二手市集保值升值率来看，老铺黄金与熟谙的挥霍品牌之间仍存在一定差距。

“抢金”潮流退去

由于存在汇率差，香港的黄金价钱平方会低于内地市集，被以为是购金胜地。

官宣加价两日后，2月27日下昼，第一财经记者来到位于香港油尖旺区的老铺黄金旗舰店。与2月24日排着长队的盛况比拟，门店略显冷清。列队没多久后，第一财经记者进初学店，店内顾主只须十几东谈主。

老铺黄金使命主谈主员告诉记者，前两日调价前，列队的东谈主较多，这两天依然少了一些，购买者以内地搭客为主。

“列队东谈主流减少最径直的原因是该品牌加价。加价前的抢购潮已提前聚合透支了一轮购买力。”一位在深港之间从事黄金代购贸易的东谈主士对第一财经记者分析，在加价前，由于黄金价钱不休高涨，一些品牌固然按照克重计价看似低廉，但加上工费后可能更贵，而老铺黄金的部分一口价居品的性价比较高。

“前几日的火爆主如果金价走高，老铺黄金‘一口价’性价比突显，9.5折，速即加价，三重buff叠满。”他说。

但近期，老铺黄金“一口价”的性价比依然收缩。一方面，加价的“靴子”落地，记者防卫到老铺黄金位于香港的两家门店金饰当今已全线加价，加价幅度大略在5%~10%。另一方面，2月底，黄金价钱阶段性“跳水”。Wind数据露馅，2月28日，伦敦金现震憾下落，最新报2864.59好意思元/盎司。COMEX黄金失守2900好意思元/盎司，最新报2876.9好意思元/盎司。这也意味着大部分黄金品牌门店按克重计价的黄金居品价钱也将回落，与“一口价”居品的价钱差将进一步拉大。

“含金量”有若干？

与成就于1929年的周大福（01929.HK）、1934年景就的周生生（00116.HK）比拟，老铺黄金是一家相称年青的公司。招股书露馅，老铺黄金早期为金色矿藏旗下运营品牌。2016年，老铺黄金从金色矿藏剥离，完成拆分后开动安稳运营。

旧年于今，老铺黄金的金饰价钱经由多轮高涨。记者据官方信息梳理，其旗下居品分离在2024年3月、9月进行过两次加价。加价后，不少网红单品的价钱折算后远高于市集价钱。以加价后的爬藤葫芦（绳链款）为例，该居品25.3克售价为2.996万元，折算后每克单价高达1184元，比今日金价逾越近500元，比同业周大福高近300元。

价差源于计价情状的不同，老铺黄金不以“当日金价×克数+加工费”订价，而是取舍“一口价”情状，按整件贩售。

这种计价情状也使得老铺黄金的毛利率“跑赢”同业。把柄招股讲解书、财报，2021年至2024年上半年，迪士尼彩iii乐园老铺黄金的毛利率分离为41.2%、41.9%、41.9%、40.9%。而周大福、周生生、老凤祥（600612.SH）最新一个论说期的销售毛利率均在32%以下，分离为31.41%、28.27%、9.2%。

但高毛利率背后，“手工古法黄金”的“含金量”成色几何？有待考量。

招股讲解书露馅，老铺黄金居品约有四成依赖外包分娩。该公司2021年至2023年的外包加工费分离为1720万元、1520万元及4210万元，占过去总销售成本的2.3%、2.0%及2.3%。外包分娩的产量分离占总产量的36%、32%及41%，逐年走高。

与高售价比拟，该公司在工艺上的研发干涉却略显不及，研发用度占营业收入的比例抓续下滑。财报露馅，2024年上半年，老铺黄金研发用度为656万元，占营业收入的比例为0.2%。拉万古候线看，2020年至2023年，老铺黄金研发用度分离为633万元、841万元、852万元、1072万元，占营业收入的比例分离为0.67%、0.63%、0.7%、0.35%。

与此同期，该公司的销售用度抓续走高。2020年至2023年，老铺黄金的销售用度分离为1.9亿元、2.62亿元、2.97亿元、5.79亿元，逐年增长。2024年上半年，老铺黄金的销售用度高达5.32亿元，是同期研发用度的80余倍。

黄金界的“爱马仕”能否经得起探求？

往往加价下，老铺黄金的功绩也抓续上升。

2月20日晚，老铺黄金发布2024全年正面盈利预报，集团预测2024年全年将完粗疏利润约14亿~15亿元，较2023年净利润4.16亿元增长约236%~260%。

老铺黄金在公告中将功绩大涨的原因之一归功为集团品牌影响力抓续扩大造成的市集显耀上风，带来存量店铺举座营收（包括线上线下渠谈）的大幅增长。第一财经记者防卫到，2024年于今，该公司屡次加价前均出现小幅抢购潮。

部分中产客户为其买单，是因为招供老铺黄金的类挥霍属性。业内也一度将老铺黄金比作“黄金中的爱马仕”。

老铺黄金也在鉴戒挥霍品牌的销售情状。第一财经记者在门店实测，进初学店后，销售东谈主员会进行一双一管事。门店内还提供依云矿泉水、歌帝梵巧克力等。当破坏者的破坏金额达到特定程序后，销售东谈主员会带他们进入老铺书斋。

但多位业内东谈主士以为，当今市集抢购老铺黄金居品更多是一种“跟风”，老铺黄金与熟谙的挥霍品牌间仍存在较大差距。

从销售数据来看，与梵克雅宝、宝格丽、卡地亚、蒂芙尼等外洋闻明高端珠宝品牌比拟较，老铺黄金居品价钱带较窄。把柄招股书，2023年，1万元至5万元区间的足金黄金居品和足金嵌入居品孝顺了其收入的65%。

即等于老客户，平方年购买金额也低于5万元。招股讲解书露馅，2023年，老铺黄金近九成的客户购买金额在5万元及以下。

此外，黄金行业内以为，此类居品行为投资的保值升值性也不彊。深圳水贝市集多名从事黄金回收业务的东谈主士向记者暗示，当今老铺黄金居品的回收价钱与原价之间差距较大。

其中别称黄金回收东谈主士对记者暗示，老铺黄金主打的“足金嵌入钻石”回收价差未几，只可给到售价的7~7.5折傍边。因为市集大批回首后续老铺黄金热度消退，二手行情也会下行，“出货”容易耗损。

另别称黄金行业回收东谈主士称，当今还所以克重为主要估计依据，附加的假想价值、工艺价值很难行为量化估计。“它不像一些挥霍，有比较大的二手教唆量和较为健硕的市集参考。”他说。

一位深圳水贝市集的中微型黄金制造商对记者暗示，当今老铺黄金的制造工艺确乎是比较终点的，但并不料味着有彰着的本领门槛，他们的工艺其实部分厂家要作念也不难。

在业内看来，飞腾退去后，对老铺黄金而言，劲敌环伺下的解围难度不小。

2024年上半年，老铺黄金营收界限仅为35.2亿元，同期，老凤祥、周大生、菜百股份（605599.SH）的营收分离为399.6亿元、81.97亿元、109.9亿元。

即便在老铺黄金具备上风的古法黄金领域，其市集份额也在萎缩。把柄弗若斯特沙利文数据，按2023年收入诡计，老铺黄金在中国古法黄金珠宝市集及黄金珠宝市集的份额分离为2.0%及0.6%。可供对比的是，2017年，老铺黄金收入4.35亿元迪士尼彩乐园徽hyhyk1好，按其时古法黄金30.42亿元的市集界限来推算，其在古法黄金市集的市占率约为14%。（实习生蒋习对本文亦有孝顺）