蜜雪冰城IPO能否冲破新茶饮“破发”魔咒？
文/图羊城晚报全媒体记者廖梦君
2月26日，蜜雪冰城（股份代号：02097.HK）竣事港股招股，其认购热度号称“纵脱”。融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元，独特港股此前的“冻资王”快手，成为景况级IPO。据了解，快手在公开发售活动的认购金额为1.28万亿港元。与此同期，券商更是引风吹火，富途、老虎等平台为投资者提供最高200倍融资杠杆，进一步放大认购温顺。
基石投资者的豪华声势亦为商场注入信心。红杉中国、高瓴成本、好意思团龙珠等机构测度认购2亿好意思元（约15.58亿港元）股份，占人人发售股份的45.09%。一位港股投行东说念主士默示：“蜜雪冰城代表了中国下千里商场的消费后劲，其供应链技巧和边界效应是机构押注的核心逻辑。”不外，尽管认购被哄抢，昨日黑市来回火爆,但其上市后的股价阐发仍存变数。此前，港股新茶饮板块阐发低迷，“雪王”蜜雪冰城能否冲破新茶饮“破发魔咒”仍有待不雅察。
火爆背后
廉价政策与供应链据说
商场对蜜雪冰城的追捧，源于其“廉价王者”的交易故事。收尾2024年9月，蜜雪冰城人人门店数超4.6万家，遮蔽中国及国际11个国度及地区，门店边界独特星巴克，成为人人最大现制饮品连锁品牌，其中国际开店数目也达到了800家。记者了解到，2024年蜜雪冰城前三季度收入达到约186.6亿元，同比增长21.2%；前三季度毛利率在大部分待上市茶饮企业王人“增收不增利”的情况下显得分外亮眼，达到32.4%，比较2023年全年增多了近3个百分点。
蜜雪冰城的凯旋，内容是“极致性价比”政策的凯旋。当奈雪的茶用20多元一杯的芝士草莓对标中产，蜜雪冰城用5元的柠檬水俘获了县城后生的胃和钱包。蜜雪冰城对准三线及以下城市（占比超70%），以“农村包围城市”旅途躲避与喜茶、奈雪的高端竞争。通过自建原料基地，如安岳柠檬栽植园、22个区域仓储中心及定制化坐褥线，蜜雪冰城更是将物流成本压低至同业的70%，原料采购成本低15%-20%。
供应链的深度整合，以致让蜜雪冰城“跨界”成为原料供应商。举例，其柠檬年消费量达5万吨，自建收储基地后，入口依赖期从5个月镌汰至2个月；与君乐宝合建牧场、自产糖浆等操作，进一步牢固成本上风。这种“重后端、轻前端”的花式，使其在廉价商场中看守了可不雅的利润空间——2023年净利润31.87亿元，远超弃世收窄至1.3亿元的“奈雪的茶”。
隐忧娇傲
万店时间的增长天花板
招股书娇傲，蜜雪冰城超90%收入来自向加盟商销售原材料和设备，轻钞票花式近似供应链垂直整合，使其在廉价商场中构筑了难以复制的成本壁垒。
但是，蜜雪冰城的成本化之路不详并非一派坦途。记者查询招股书发现，蜜雪冰城高度依赖加盟商——超4.6万家门店中99%为加盟店。尽管单店投资回收期仅12-18个月，但2024年闭店率已超6%，部分区域因门店过密导致单店营收下滑。更严峻的是，加盟商自行采购原料、卫生不达标等问题屡被曝光。尽管公司通过斡旋供应链和重罚机制管控风险，但边界扩展与品控间的矛盾耐久存在。
另一方面，蜜雪冰城的产物迭代速率亦远逾期于行业。2021年仅上新10款产物，2024年上半年仅5款，且原料局限于柠檬、草莓等常见生果，难以相投消费升级需求。比较之下，喜茶、奈雪年均上新超30款，并借助小众生果（如油柑、黄皮）打造各异化。蜜雪冰城IP“雪王”虽具辨识度，但品牌调性固守廉价，迪士尼彩乐园旧版进取突破阻力巨大。
据了解，蜜雪冰城打算将66%的IPO募资用于供应链拓荒，但边界化带来的成本上风已接近极限。跟着门店数靠拢5万家，仓储物流网罗需合手续加密，而自建工场、分仓的成本开支将大幅增多。此外，糖、柠檬等原材料占成本30%，若巨额商品加价，利润空间可能被进一步挤压。同期，蜜雪冰城70%的门店位于三线及以下城市，但这些区域的茶饮浸透率已接近高位。灼识联通盘据娇傲，中国现制茶饮商场增速将从2024年的21.7%放缓至2027年的10%-12%。若宏不雅经济下行，低线商场消冗忙削弱，蜜雪冰城的增长引擎或蓦然失速。
破发风险
如今人到中年，《庆余年》又让这姐来了一波“夕阳红”。近日，48岁的李小冉素颜走机场的造型再次引起了公众的关注。她身穿价值2万5的羽绒服搭配补丁裤，展现出一种新潮减龄的时尚感，也引起了网友的热议。
估值争议与商场情谊分化
行将于3月3日上市的蜜雪冰城尽管现在认购火爆，但上市后的股价阐发仍存变数。毕竟在此之前，港股新茶饮板块一直阐发低迷，以此前上市的奈雪的茶、茶百说念、古茗为例，其在香港上市的刊行价为19.8港元/股、17.5港元/股、9.94港元/股，但在上市首日，这三家公司的股价王人以“破发”告终。蜜雪冰城能否冲破“破发魔咒”仍有待不雅察。
从估值看，蜜雪冰城刊行市值约763亿港元（按2024年净利润45亿元运筹帷幄，PE约15.8倍），低于瑞幸咖啡（PE20倍），但高于奈雪的茶（PE10倍）。蜜雪冰城的估值隐含了“万店之后链接高增长”的预期，但茶饮行业天花板渐近，商场可能高估其耐久后劲。
此外，港股打新“赢利效应”近期分化。2024年上市的毛戈平、布鲁可首日涨幅超50%，但消费板块举座估值核心下移，奈雪的茶股价较上市初已腰斩。蜜雪冰城还需面临食物安全事件、加盟商纠纷等潜在利空，任何负面舆情王人可能激勉股价波动。
同期，记者最新获悉，2月28日，蜜雪冰城正在黑市来回中。所谓黑市来回，即指欠亨过港交所，而是通过券商提供的里面系统进行报价撮合的场酬酢易。富途APP娇傲，蜜雪冰城黑市一度大涨超30%。收尾黑市收盘，涨26.9%，报257港元，成交额4.31亿港元。公司每股订价202.5港元，将于3月3日崇拜上市。若以黑市阐发来看，蜜雪冰城不详真有望成为首日冲破新茶饮赛说念破发“魔咒”的首家新茶饮企业，为新茶饮IPO商场注入苍劲活力。
蜜雪冰城的上市，璀璨着中国餐饮行业干涉“供应链入手”的新阶段。其用25年时候，将一杯5元的柠檬水卖成百亿生意，阐述了廉价政策在广泛东说念主口基数下的爆发力。但是，成本商场的逻辑更为阴毒——边界不就是合手续增长，成本上风也可能被边缘效应吞吃。
上市仅仅起初迪士尼彩乐园官网彩票，蜜雪冰城需要阐述的，不仅是“如何开更多店”，更是“如何让旧故事讲出新思象”。关于投资者而言，这场狂欢中仍需保留一分清澈：雪王的光环能否照亮前路，谜底不详藏在供应链深刻与品牌升级的均衡之中。